En août 2023, la banque centrale a lancé une série de six réductions consécutives de 50 points de base du taux d'intérêt, qui est passé de 13,75 %, son plus haut niveau depuis six ans, à 10,75 % actuellement, répondant ainsi aux attentes du marché que les responsables politiques avaient annoncées longtemps à l'avance.
Toutefois, la Banco Central do Brasil (BCB) a récemment cessé d'offrir des orientations claires et a adopté un ton plus hawkish, ce qui a donné lieu à des opinions inhabituellement divergentes sur sa stratégie à court terme, combinées à des appels à une position plus orthodoxe à l'avenir.
Sur 39 économistes interrogés entre le 29 avril et le 3 mai, 22 ont déclaré que le comité de fixation des taux de la banque, connu sous le nom de Copom, réduirait les taux de 25 points de base à 10,50 % lors de sa prochaine réunion du 8 mai, tandis que les 17 autres s'en tenaient à un mouvement de 50 points de base à 10,25 %.
"Les analystes de BNP Paribas ont écrit dans un rapport que le récent changement de notre avis sur la Fed, qui prévoit une seule baisse en décembre, met une pression supplémentaire sur la BCB pour qu'elle fasse preuve de prudence dans son cycle d'assouplissement, alors que les opinions sur la politique de la Réserve fédérale américaine sont restées en suspens.
"Outre les facteurs internationaux, la balance des risques de la BCB prend également en compte les facteurs locaux, qui continuent de justifier la prudence. Les attentes en matière d'inflation ne sont toujours pas ancrées", ont-ils ajouté, citant également des risques fiscaux plus importants.
Les analystes avaient anticipé presque unanimement toutes les réductions d'un demi-point de pourcentage depuis le début du cycle d'assouplissement l'année dernière. Cela a changé après que le chef de la BCB, Roberto Campos Neto, a ouvert la porte à des réductions plus faibles le mois dernier.
Dans une question distincte du sondage, une majorité de 27 répondants sur 28 envisageait une réduction de 25 points de base en juin. Seule une personne a envisagé une réduction de 50 points de base lors de la réunion de politique monétaire du mois prochain.
Les estimations médianes pour la fin de 2024 et 2025 ont été augmentées à 9,75% et 9,00% respectivement, par rapport à 9,00% et 8,50% précédemment, en ligne avec les avertissements plus forts de Campos Neto sur la détérioration fiscale qui ont irrité l'équipe du ministère des finances.
Dans le même temps, l'augmentation de la volatilité sur les marchés des devises locales s'annonce comme une nouvelle menace potentielle suite à la dépréciation du real brésilien le mois dernier, mais les risques sur ce front semblent contenus pour l'instant.
"Tant que les mouvements de change ne se matérialisent pas par une accélération de l'inflation, il n'y a aucune raison pour que la BCB reconsidère sa politique monétaire", a déclaré Rafael Cardoso, économiste en chef chez Daycoval Asset Management.
