La récente hausse des rendements du Trésor américain à long terme et le resserrement des conditions financières en général pourraient réduire la nécessité pour la Réserve fédérale d'augmenter les taux d'intérêt, a déclaré lundi Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas.
"Je m'attends à ce que des conditions financières restrictives continues soient nécessaires pour rétablir la stabilité des prix de manière durable et opportune", a déclaré Mme Logan, l'un des responsables politiques les plus sévères de la Fed, à la National Association for Business Economics, notant que les conditions financières se sont "notablement" resserrées ces derniers mois, même si la banque centrale américaine n'a pas relevé son taux directeur à court terme depuis juillet.
Selon elle, cette hausse pourrait être due en grande partie au fait que les investisseurs exigent d'être mieux payés pour détenir la dette américaine à plus long terme, ce qui se traduit par une "prime de terme" plus élevée.
"Si les taux d'intérêt à long terme restent élevés en raison de l'augmentation des primes de terme, il pourrait être moins nécessaire de relever le taux des fonds fédéraux", a déclaré Mme Logan.
Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la banque centrale a relevé son taux directeur de 5,25 points de pourcentage depuis mars 2022, mais le mois dernier, il l'a laissé dans la fourchette actuelle de 5,25 % à 5,50 % et a indiqué qu'il procéderait avec prudence. Les projections des décideurs politiques publiées lors de cette réunion indiquaient qu'une nouvelle hausse de taux d'un quart de point de pourcentage serait probablement nécessaire d'ici la fin de l'année.
Le fait d'entendre l'un des plus fervents partisans de la campagne agressive de relèvement des taux de la Fed, et l'un de ses plus grands experts des marchés financiers, ouvrir la porte à la possibilité que la banque centrale en ait maintenant terminé, a fait bondir les économistes.
"Entre entendre Mary Daly (présidente de la Fed de San Francisco) dire la même chose, et Lorie Logan - encore une fois, c'est son expertise, c'est son domaine, toute cette augmentation des rendements obligataires - alors oui, je dirais que cela diminue les chances qu'ils augmentent à nouveau", a déclaré Julia Coronado, présidente et fondatrice de MacroPolicy Perspectives.
"Je pense qu'il est juste d'interpréter Lorie comme disant que, bien qu'elle ait été du côté le plus hawkish du débat, elle n'est pas elle-même encline en ce moment à pousser à une nouvelle hausse des taux, étant donné l'ampleur du resserrement qui s'est produit sur le long terme", a déclaré Krishna Guha, vice-président d'Evercore ISI.
RÔLE CLAIR
Le discours de Mme Logan était prudent et nuancé, comme l'ont noté M. Guha et d'autres, et n'a certainement pas suggéré que son opinion était arrêtée.
La présidente de la Fed de Dallas a déclaré que l'économie avait été plus forte qu'elle ne l'avait prévu, tout comme le marché du travail, et que l'inflation était encore trop élevée malgré les progrès réalisés pour la réduire.
La hausse des rendements à long terme, a-t-elle noté, pourrait refléter les attentes selon lesquelles l'économie est toujours forte, et si c'est le cas, "le FOMC pourrait avoir besoin d'en faire plus".
Mais comme Logan a dirigé le portefeuille obligataire de la Fed de New York pendant des années avant d'occuper le poste le plus élevé à la Fed de Dallas, son point de vue sur les causes de la hausse des taux à long terme pourrait avoir un poids considérable lorsque les décideurs politiques réfléchiront aux prochaines mesures à prendre.
L'augmentation des primes de terme joue un "rôle évident" dans la hausse des rendements à long terme, a déclaré Mme Logan, citant les résultats d'enquêtes, de modèles et sa propre évaluation des attentes des investisseurs selon lesquelles la Fed continuera à réduire son bilan même après avoir commencé à réduire les taux d'intérêt pour tenir compte de la baisse de l'inflation.
"L'anticipation d'une diminution des actifs de la Réserve fédérale au fil du temps implique que les autres investisseurs devront détenir davantage de titres de longue durée, ce qui semble être un facteur parmi d'autres contribuant à l'augmentation des primes de terme", a déclaré Mme Logan.
Il est complexe de déterminer dans quelle mesure la hausse des taux à long terme est due à l'augmentation des primes de terme, a-t-elle ajouté.
"J'évaluerai attentivement les développements économiques et financiers afin de déterminer l'ampleur du raffermissement supplémentaire de la politique monétaire qui pourrait être nécessaire pour remplir le mandat du FOMC", a déclaré Mme Logan. "Je reste attentif aux risques des deux côtés de notre mandat. Selon moi, une inflation élevée reste le risque le plus important. Nous ne pouvons pas permettre qu'elle s'enracine ou qu'elle reprenne de la vigueur. (Rapport d'Ann Saphir ; Rédaction de Paul Simao)
